(资料图片仅供参考)

核心观点：

上周银行行情复盘：中信银行指数下跌0.48%，跑输万得全A（剔除金融石油石化）0.86 个百分点，上周银行板块年报密集披露，中特估相关农业银行（上涨1.97%，排名第1），核心标的常熟银行（上涨1.78%，排名第2），以及区域优质高ROE 成都银行（上涨0.89%，排名第3）表现较好。

上周投资观察：近期我们与较多投资者进行了交流，中长期投资者普遍认同银行板块的复苏交易又到了关键位置，大多数投资者关注以下四个关键问题的后序验证：第一，一季度政信类项目需求发力后，居民和实体部门需求是否会在二季度的经济旺季出现恢复，以支撑本轮信用需求的持续性；第二，房地产市场的修复能否继续，是否会有进一步的政策力量支撑；第三，加权贷款定价能否在二季度企稳回升；第四，较为疲弱的一季报是否会拖累股价。

从信贷投放来看，三月下旬开始，小微和零售需求端已经开始有一定的改善，但房地产层面的需求修复较为疲弱。从三月份的社融来看，我们估计总量社融大概率好于市场预期，但居民长期贷款依然较弱，短期和信用卡有一定改善。根据我们和投资者交流的反馈，大部分投资者对一季报预期已经比较低，如果 4 月份跟踪到的高频经济数据继续改善，那么滞后的一季报弱就将成为近期投资银行股的较好窗口。

关于海外风险，前期我们做了持续深度跟踪，短期来看流动性风险可能已暂时解决，但欧美继续加息的背景下，金融机构资产负债表问题将持续暴露，每一个半年和年度重要报表期都将可能成为风险暴露窗口期。

中期来看，人民币汇率可能持续走强，中国资产的相对优势会持续，因此外资买入较多的核心股票可能在未来半年将持续跑赢板块。

风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期等。